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光大证券发布研报称，保管百胜中国（09987）2026-2027年归母净利润预测为10.02/10.74亿好意思元，折合2025-2027年EPS分裂为2.53/2.77/2.97好意思元。刻下股价对应2025-2027年PE分裂为17x/16x/15x，公司为西法快餐龙头企业，具备较强的数字化和供应链才能，两大中枢品牌在渠谈下千里方面仍具备一定增漫空间，保管“买入”评级。
光大证券主要不雅点如下：
事件：25Q3公司隔断营收32.1亿好意思元，同比+4%（或+4%，不计外币换算影响），隔断经有筹商净利润2.82亿好意思元；隔断中枢经谋利润3.99亿好意思元，同比+8%（不计外币换算影响），中枢经谋利润率12.5%，同比+0.4pcts。
同店销售额同比增长，开店节拍权贵加速
门店经营方面，25Q3系统销售额同比+4%（肯德基/必胜客分裂同比+5%/+4%），25Q3同店销售额同比+1%（肯德基/必胜客分裂同比+2%/+1%）。其中25Q3肯德基同店来去量分裂同比+3%，客单价下落主要由于小额订单的快速增长；外卖业务发扬强盛，25Q3外卖销售额同比+33%，占肯德基餐厅收入的51%。25Q3必胜客同店来去量同比+17%，来去量相干第十一个季度隔断增长，客单价同比下落顺应公司提供更具性价比居品的计谋。公司倡导25Q4同店销售额达到与客岁同时水平接近，全年系统销售额增速保管中个位数增长的倡导。
开店方面，25Q3净增536家门店（肯德基/必胜客分裂净增402/158家）；期末餐厅总和17514家（肯德基/必胜客分裂为12640/4022家）。公司保管25年净新增1600-1800家店的开采，其中25年前三季度肯德基和必胜客净新增门店中加盟店占比分裂达到41%和28%。
经营成果提高，25Q3餐厅利润率同比改善
25Q3食物及包装物占餐厅收入比例为31.3%，主要受益于供应链成果优化及原材料价钱下落。25Q3酬金及雇员福利占餐厅收入比例为26.2%，同比+1.1pcts，主要系外卖业务增长导致骑手成本占比提高。25Q3房钱终点他成本占餐厅收入比例为25.2%，主要受益于房钱及门店成本开销优化。笼统来看，25Q3餐厅利润率17.3%，同比+0.3pcts（肯德基/必胜客分裂为18.5%/13.4%，分裂同比+0.2/+0.6pcts）。25Q3经有筹商净利润2.82亿好意思元。公司瞻望25H2中枢经谋利润率同比提高，其中25Q4在高基数下瞻望同比基本抓平。
新店型与新址品奏效权贵
本年以来新业务获得积极进展：1）肯悦咖啡：25Q3公司肯悦咖啡门店总和已结巴1800家，远超原筹谋。2）KPRO：主打健康轻食的KPRO也已在高线城市开设100多家门店。2）WOW：必胜客WOW门店已推广至250家并已参加40个莫得必胜客品牌的新城市，有用助力品牌参加低线阛阓。
居品聚焦中枢居品、限时居品和初学级引流居品，共同开动事迹增长
1）中枢居品肯德基推出薄脆金沙鸡翅，平定鸡翅品类中枢性位；必胜客披萨占总销售额的40%+，25Q3收入隔断双位数增长，公司推出全生手作薄底披萨广受好评，复购发扬亮眼，并赶快跃升为最畅销的饼底。2）限时居品：公司精选部分居品限时推出，促进破费者重叠到店，举例推出的川辣藕丁嫩牛五方成为夙昔四年中最畅销的牛肉类限时居品。3）初学级引流居品：肯德基的初学级套餐和必胜客的初学级披萨25年前三季度收入均隔断双位数销售增长，肯德基正通过部分渠谈探索20元以下套餐，进一步扩大客群。
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连累裁剪：史丽君
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