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线下门店冷清，线高尚量用度热潮，已经凭借电商红利崛起的零食巨头三只松鼠，正靠近前所未有的运筹帷幄压力。
三只松鼠表现的财报报复乐不雅：2025年前三季度，公司完满营收77.59亿元，同比增长8.22%，但归母净利润却大幅下滑52.91%，仅1.61亿元，扣非净利润仅有5713.71万元，同比暴跌78.57%。
这份“增收不增利”的财报，知道了三只松鼠现时的发展窘境。2024年刚刚重回百亿营收、晓谕将赴港上市的三只松鼠，在创举东说念主章燎原设定的2026年200亿营收忖度打算说念路上，遇到了严峻挑战。
盈利下滑、现款流骤降
从三季报数据看，三只松鼠2025年前三季度营收77.59亿元，同比增长8.22%，保握了增长态势。但是，在营收微增的背后，是公司盈利才智的大幅下滑，归母净利润1.61亿元，同比下降进步一半，扣非后的归母净利润降幅达78.57%，仅为5713万元，这种“增收不增利”的情景，响应出三只松鼠现时边临的中枢问题。
对比2024年重回百亿营收时的光辉，三只松鼠本年昭着潜力不及。运筹帷幄现款流情景更令东说念主担忧，前三季度，三只松鼠运筹帷幄现款流净额为-5.06亿元，与上年同期的3180.36万元比拟，出现从净流入到净流出的性质性变化。与此同期，公司货币资金从年头8.66亿元暴减至2.42亿元，降幅达72.06%，资金链压力突显。
销售用度吞吃利润
三只松鼠最早从线上起步，创业初期凭借电商红利赶快崛起。2019年，三只松鼠于深交所上市，当年营收达101.73亿元。但是，时于当天，过度依赖线上渠说念已成为三只松鼠的发展瓶颈，上半年，三只松鼠线上渠说念的总营收比重仍快要概况。线上渠说念进展呈现分化态势，抖音系平台收入增长20.75%至14.78亿元；而在天猫系平台，收入下落18.56%至8.82亿元；京东系平台保管在8亿元摆布。
更为严重的是线高尚量资本的大幅高涨，2025年前三季度，三只松鼠销售用度为16.05亿元，同比加多24.03%。其中，扩充费及平台管事费为7.61亿元，比拟前年同期的6.07亿元增长超25%。高额的平台导流资本，径直挤压了三只松鼠的毛利率，一位上市公司厚爱电商平台投放的厚爱东说念主夸耀：“本年线上扩充费走高主要因为流量加速向短视频、直播齐集，平台间竞价投放会重复佣金与管事费，导致单元流量价钱上行”。
积极探索渠说念转型
面对线高尚量红利的隐没，三只松鼠也试图加速线下布局。章燎原曾明确忖度打算，在2026年完满营收200亿元，其中线上、线下各占100亿元。但是，从面前的进展看，线下渠说念孝敬仍然有限。2025年上半年，三只松鼠线下分销业务进展亮眼，收入为9.38亿元，同比增长40.21%，但线下门店渠说念承压，收入同比下落18.69%至1.87亿元。
三只松鼠的线下门店已经履历过快速延迟，2016年9月，三只松鼠天下首家投食店落地，2020年三只松鼠加盟店拓店641家，2021年曾规划再新开1000家小店的忖度打算。但是，2020年后，跟着电商市集竞争的日益浓烈，三只松鼠营收贯穿四年下滑，净利润也出现了大幅下降。为此，2022年，章燎原不得不叫停了直营店和加盟店的拓店规划，并主动关闭了100多家直营店和400多家定约小店。
三只松鼠除了布局量贩零食和硬扣头，2025年5月，三只松鼠晓谕推出自有品牌全品类生存馆，家具品类包括米面粮油、生鲜蔬果、日化洗护等，从卖失业零食到卖预制菜，再到日化洗护，三只松鼠跨度可谓有点大。
行业发展不停演变，面前，线下零食量贩店的崛起对三只松鼠的传统门店款式酿成了庞大冲击。一位三只松鼠经销商暗示：“以前销耗者快乐在三只松鼠买坚果礼盒，嗅觉是有品牌、有雅瞻念，但面前东说念主们更密致价钱，量贩零食的冲击很昭着”。
政策布局遇到勤奋
三只松鼠的线下延迟政策在收购规模也遇到了紧要勤奋。2024年10月，三只松鼠晓谕将差异以不进步2亿元和0.6亿元收购量贩零食物牌爱零食和硬扣头超市品牌爱扣头的拆伙权或联系业务及财富，但在2025年6月，公司远隔收购爱零食。
这场收购远隔并不和平，爱零食创举东说念主唐光亮公开爆料，称是三只松鼠片面烧毁收购。他说起，三只松鼠最终提议的投资金额决策从领先包含发展基金、改善生存费及股票的版块，履历屡次诊疗后变为2000万元。而之前，三只松鼠晓谕通过全资子公司拟以不进步东说念主民币2亿元收购爱零食的拆伙权或联系业务及财富。
收购失败的原因，两边各执一词，三只松鼠官宣远隔收购爱零食，暗示两边就本次走动的“部分中枢条目未达成一致”。而唐光亮指出，三只松鼠东说念主员在斟酌工夫曾屡次前去长沙与爱零食的竞争敌手“零食优选”进行洽谈，他合计此举意在向爱零食施压以压低其估值。
这次收购远隔，对三只松鼠线下延迟政策无疑是千里重打击。三只松鼠正本但愿借助爱零食的门店相聚和市集资源，快速掀开量贩零食市集，进步线下业务的竞争力。
高端性价比到全品类拓展
当作创举东说念主的章燎原，在往日几年中教唆三只松鼠进行了屡次政策诊疗，试图找到一条可握续发展的说念路。2022年，章燎原提议了“高端性价比”政策，并加速品类的设立。这一政策在2024年看到了奏效，公司包括逐日坚果、夏威夷果、喜悦果等超20款家具成为了亿级大单品。
所谓高端性价比，可厚实为在保证品性的前提下镌汰售价。表面前数据上，2024年三只松鼠五类中枢家具平均售价均出现同比下降，其中烘焙食物降幅最大，达16.5%；坚果类降幅最小，为8.8%。
在组织贬责方面，比年来，三只松鼠里面实验了“品销合一相聚型组织”，构建近500个小而好意思运筹帷幄体。2025年5月，三只松鼠生态大会上，章燎原晓谕公司要转型为全品类销耗品牌，彼时已在孵化多个子品牌，业务领域涵盖宠物食物、酒类、洗护用品等多个规模。
除了已有的儿童零食物牌“小鹿蓝蓝”，三只松鼠还布局了宠物食物品牌“金牌奶爸”、酒类品牌“孙猴王”、预制菜品牌“围裙大姨”等，以致涉足饮料、日化等新品类，并推出自有品牌全品类生存馆与新一代便利店“一分利”。
前有力敌、后有追兵
三只松鼠面前边临的窘境，部分也来自于扫数失业零食行业的浓烈竞争。良品铺子上半年营业收入为28.29亿元，同比下降27.21%，蚀本9355.31万元；来伊份上半年完满营收19.40亿元，同比增长8.21%，蚀本5068.39万元。
与此同期，量贩零食赛说念却发展迅猛。万辰集团半年报夸耀，量贩零食业求完满营收223.45亿元，同比增长109.33%；另一家头部企业鸣鸣很忙在2025年4月递交招股贵寓，准备赴港上市。
业内连锁产业众人暗示：“三只松鼠靠近的挑战主若是来自量贩零食店的竞争压力。关于三只松鼠来讲，在这么的市集环境之下，需要找到握续增长的空间”。
此外，三只松鼠的中枢坚果业务也靠近增长瓶颈。2025年上半年，坚果品类的营收为27.31亿元，比前年同期减少1.03%。由于海外时局影响，坚果原料资本高涨，该品类毛利率同步下滑2.64个百分点至23.91%。
赴港上市与供应链打破
面对现时的窘境，三只松鼠也在积极寻求解围之路。公司正在发力供应链布局，已在东区（安徽芜湖）、北区（天津武清）、西南区（四川成齐）供应链集约基地基础上，新增签约华南（广东佛山）供应链集约基地，扩展设立华东供应链集约基地南陵零食产业园。
同期，三只松鼠正谋略赴港上市，拟通过召募资金深入“制造+品牌+零卖”全产业链布局，股东品牌海外化及大众供应链设立。在招股书中，三只松鼠方面夸耀，正在孵化金牌奶爸（宠物食物）、围裙大姨（预制菜）、超大腕（浅易速食）、第二大脑（咖啡）、蜻蜓评释（健康轻食）等多个子品牌。
2025年6月，三只松鼠首家自有品牌全品类生存馆开业，以“只卖妙品”为slogan，聚焦追求健康品性生存的销耗群体。公开数据夸耀，三只松鼠生存馆开业三天销售额打破100万。
三只松鼠的案例揭示了中国销耗品牌在渠说念变革中的叛逆与求索。其气运施展了买卖世界的阴毒端正——一时的风口红利从来不是恒久护身符。面对量贩零食店的围攻和线高尚量用度的高企，三只松鼠能否在章燎原的教唆下找到第二条增长弧线天元证券--灵活倍数满足多样需求！，市集仍在恭候谜底。
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