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图片来自企业官网
本报记者 张蓓 见习记者 黄指南 深圳报谈
行业洗牌重迭政策底部，容百科技在赔本期绑定宁德时间，能够是兼顾糊口与发展的最优解。
11月17日，宁波上市公司容百科技（688005.SH）发布公告，知道与电板龙头宁德时间签署《配合条约》，后者明确将其列为钠电正极粉料第一供应商。
商场对该配合的价值预判赶紧达成，公告当日，容百科技股价斩获20%涨停，收报35.40元/股；次日开盘进一步冲高至38.78元/股，创下近两年来的股价新高。
闭幕11月19日收盘，以近五个交游日为区间，公司股价从28.48元/股攀升至35.63元/股，累计涨幅达25.1%，四年长单的预期提振效应充分开释。
但股价强势背后，是企业亟待改善的方案基本面。其三季度财报炫夸，在行业替代加快、材料价钱失衡与自己政策错配的多重压力下，容百科技三元材料业务已堕入价钱“上探乏力、下探受限”的逆境，成为事迹承压的中枢弱点。
伸开剩余85%深度绑定宁德时间
与宁德时间的政策绑定，成为容百科技股价走强的重要变量，一定程度上消解了商场对其事迹培植的不合。
11月16日晚间，容百科技公告与宁德时间达周全面配合，中枢条件直指钠电正极粉料供应。
公告内容炫夸，在猖獗时期、质地中枢要求的前提下，宁德时间将其列为第一供应商，年度采购占比不低于60%；年采购量达50万吨及以上时，容百科技将通过降本提供更优惠价钱，同期在原材料、产能端优先保险供货。
本次两边签署的条约灵验期至2029年末，到期无异议将会自动续约，意味着两边锁定近四年配合框架，容百科技借此深度镶嵌宁德时间钠电产业化程度。
这份配合条约的行业价值，已远超成例供货框架的边界。从产业发展布景来看，宁德时间旗下钠新电板已最初完成GB38031-2025《电动汽车用能源蓄电板安全要求》新国标认证，成为内行首款通过新国标认证的钠离子电板，为钠电板生意化落地扫除了中枢政策壁垒。
当前钠电行业仍面对正极材料良率低、产能稀缺的瓶颈，正如中国企业老本定约副理事长柏文喜在禁受《中原时报》记者采访时所言，“谁领有万吨级踏实供货才略，谁就能帮电板厂完成‘0→1’的规模化考据”。
他分析谈，在三元正极材料价钱腰斩、行业堕入退换周期的布景下，容百科技于事迹谷底拿下“第一供应商”地位，实质是“以时期换订单、以锁单换糊口”的主动卡位，而非浅薄的短期避险。
“‘绑定龙头’从来都是时期突出者才调得回的行业入场券，更是周期底部的最优解。”他如是说谈。
在记者不雅察中，本次两边配合的中枢相沿，是容百科技在钠电领域的时期壁垒。其钠电正极材料在能量密度、轮回性能等重要蓄意，以及工艺踏实性、成本规矩层面的推崇，已在国表里头部电板厂商中酿成互异化上风。
此外，条约中商定的高层互访机制、产能优先保险及全方向产物时期配合条件，进一步印证这种时期认同，也意味着容百科技将深度参与宁德时间钠电产业化全经过。
从行业博弈视角看，当前头部电板厂的测度度与资金实力已显赫高于材料武艺，这次条约中60%锁单重迭价钱门道条件，客不雅上强化买方议价才略。
但柏文喜指出，正极材料时期路线呈多元化神气，锰铁锂、钠电、富锂锰、固态等路线并行发展，一朝材料厂商在某一都线实现性能—成本的都备突出，就能酿成对电板厂的反向制约。
“容百科技在钠电层状氧化物正极的时期突出，恰是宁德时间满足提前四年锁单的中枢原因”。他进一步分析，始终来看，材料企业的盈利弹性将源于“时期迭代溢价”，而非单纯的价钱传导，无法握续实面前期龙套的厂商才会堕入始终被压价的逆境。
关于与宁德时间的配合，容百科技既请示了宏不雅经济波动、产业政策退换等潜在践约风险，他也基于配合深度作出积极预判：“明天跟着两边业务配合的进一步加深，瞻望将对公司方案事迹产生积极影响。”
商场对这份长单政策价值的认同，径直转动为资金测度涌入，鼓动容百科技11月17日股价实现20%涨停，短期预期提振效应充分开释。
回归本年中期以来的股价走势，容百科技从6月3日17.81元/股的阶段低点逐渐颤动上行，闭幕11月19日收盘报35.63元/股，区间涨幅达100.06%；11月17日的涨停更使其股价龙套前期颤动区间，创下自2023年6月以来的新高，酿成显明的上升趋势。
不出丑出，其股价涨停并非短期情谊脉冲，而是前期底部颤动后商场价值重估的测度开释，可是股价的阶段性回升并未编削容百科技基本面的承压神气。
当前行业退换周期尚未闭幕，容百科技事迹层面的中枢挑战依旧杰出，方案逆境仍处于高压区间，短期压力尚未得到实质性缓解。
这场由政策绑定激励的股价高涨，实质是商场对其明天成长细目性的提前订价，而事迹能否按期达成，仍取决于钠电生意化落地节律、时期迭代进展及成本规矩见效等多重变量。
事迹增长隐忧
锂电行业的深秋再添一重寒意，容百科技2025年三季度财报交出的赔本答卷，成为众锂电企业承压的具象化缩影。
这份事迹压力的根源，在于三元正极材料价钱的深度探底，以及行业转型周期中成本与需求的双重制约。
从价钱传导逻辑看，三元622/811正极材料已堕入低位博弈。东莞证券、集邦商量等机构监测数据炫夸，2025年11月该类材料主流报价测度在14万—15万元/吨，较2022年36万—40万元/吨的高点跌幅超60%，价钱线已靠近微型厂商现款成本。
而中枢原材料碳酸锂的价钱预期更放大后续压力，上海钢联等机构曾预测2026年碳酸锂价钱或回落至7万—10万元/吨，而其在三元正极成本中占比达40%—50%，据此测算，正极材料价钱仍有10%足下的下调空间，行业成本压力将握续向企业端传导。
视角从行业转向企业，容百科技的三季度财报折射出材料端企业的方案逆境。2025年前三季度，其实现营业收入89.86亿元，同比减少20.64%；归母净利润赔本2.03亿元，按年下滑274.96%。
单季数据更显严峻，第三季度营收27.37亿元同比减少38.29%，归母净利润从旧年同期盈利转为赔本1.35亿元，事迹下滑呈现加快态势。
从更长周期的财务数据不雅察，容百科技的盈利才略呈加快弱化态势。2022年至2024年，其营业收入从301.2亿元逐年下滑至150.9亿元，归母净利润从13.53亿元平缓至2.96亿元，本年岁迹龙套盈利底线。中枢财务蓄意的全面恶化，暴知道方案层面的深层问题。
盈利才略的显赫恶化，是其方案承压最中枢的警示信号。2025年前三季度，容百科技毛利率仅为7.28%，较上年同期减少超20%；净利率下探至-1.94%的负值区间，同比降幅达250.39%。
拆分至单季，第三季度毛利率进一步收窄至4.35%，净利率低至-5.13%，对制造企业而言，该盈利水平已不及以遮蔽固定成本，已堕入“销量越高、赔本越大”的方案逆境。
成本端压力与用度端刚性酿成反向挤压，容百科技利润空间握续收窄。前三季度在营业收入显赫下滑的布景下，时期用度率逆势攀升至8.93%，较上年同期增幅33%。
其中措置用度3.53亿元，同比增长7.2%；财务用度0.95亿元，同比增长7.8%，仅销售用度同比减少9.8%至0.26亿元，用度结构失衡特征杰出。
财务用度的逆势增长，中枢运回身分为有息欠债规模的握续膨胀。闭幕9月末，其有息欠债规模增至78.92亿元，较年头进一步加多23%，握续加剧的债务压力也成为侵蚀利润的中枢身分之一。
在柏文喜看来，容百科技扣非净利降幅远超同业，中枢弱点在于“高镍三元+新产线”的双重重金钱压力。前三季度行业平均扣非净利下滑约150%，而容百科技跌幅高达348.89%。
“利润受减值及用度化参加双重冲击，高镍三元产能哄骗率不及60%，折旧与存货减值共计约1.1亿元；磷酸锰铁锂、钠电、固态电解质等新产线尚处于客户考据期，用度化参加约0.9亿元。”他进一步指出，在产物迭代期同步膨胀多路线产能，导致固定成本激增，最终酿成“规模越大、赔本越多”的困局。
金钱质地维度亦裸露显赫风险。2025年前三季度，容百科技存货规模涨超11%，至21.16亿元，重迭卑劣需求握续低迷的行业环境，存货跌价风险敞口握续扩大。
中期数据炫夸，其已计提的0.45亿元金钱减值损失，重迭三季度的0.1亿元，本年累计减值达0.66亿元，已对该风险酿成实质性印证。
前三季度，应收账款规模从上年51.44亿元平缓至30.72亿元，降幅达40.28%，名义呈现资金回笼改善的态势。
但勾通同期营业收入的下滑幅度，应收账款的变动更可能源于销量萎缩导致的应收款项当然减少，而非回款才略的实质性增强。
容百科技的事迹承压既是三元材料价钱下行的行业共性成果天元证券--灵活倍数满足多样需求！，也源于自己多路线转型中的政策阵痛。短期需求培植乏力与始终转型参加之间的矛盾，将成为决定其能否走出困局的重要。
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