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在大洋此岸的硅谷，一场对于AI算力底座的“暗战”正在悄然升级。
近期，谷歌用自研的TPU（张量惩办器）芯片测验出的Gemini 3，在性能上进步了OpenAI用英伟达GPU（图形惩办器）测验出的ChatGPT 5，随后，商场听说Meta或将大范畴采纳谷歌自研的TPU替代部分英伟达GPU。一连串音信如同插足湖面的巨石，在成本商场激起层层动荡。
11月以来，两大AI巨头走出了一段剪刀差行情，英伟达下落12.59%，而谷歌则逆势高涨了12.85%。英伟达构建的万亿AI帝国，是否会因谷歌TPU的崛起而出现裂痕？在这场巨头博弈中，早已深度镶嵌巨匠算力产业链的中国企业，又将濒临何如的机遇与挑战？带着这些问题，证券时报·券商中国记者采访了多位深耕科技范畴的基金司理与行业资深东谈主士，试图透落伍候路子之争的迷雾，寻找成本商场果真凿逻辑。
定制化和通用型芯片之争
在外界看来，谷歌TPU与英伟达GPU的较量，似乎是一场“你死我活”的王座之争。但在专科投资东谈主眼中，这更像是一场对于着力与成本的感性追想。
“谷歌TPU是定制化芯片，英伟达GPU是通用型芯片，因此，咱们要接洽的是定制化和通用型芯片之争，而非谷歌和英伟达之争。”华宝港股信息时候ETF基金司理曹旭辰向证券时报·券商中国记者指出。
历史老是惊东谈主的相似，曹旭辰以为，不单是工作器范畴，在滥用电子、汽车等传统范畴，曾经经阅历定制化和通用型份额的变化，其最终的限度均是以不同份额在各赛谈并存，比如在手机赛谈，既有通用的高通和联发科，也有定制的华为和苹果。“从底层芯片制造时候而言，TPU和GPU莫得区分，TPU这类定制化芯片的中枢诉求即是降本。”
华北某公募基金司理从时候架构角度进一步判辨了二者的各异。他默示，谷歌TPU是典型的ASIC（专用集成电路），从出生之初就只为加速神经鸠集计算这一件事工作，能极致阐扬性能并降奸诈耗。比拟之下，英伟达则通过CUDA生态，将GPU打形成了一个极其活泼的通用并行计算平台，活泼性极高，不错支执和兼容各种AI大模子的演变。
“庸俗地说，谷歌TPU在性能阐扬、成本上相对优于英伟达GPU，但在生态绽放和兼容性上不如后者。”该基金司理分析谈，“在面前大模子执续迭代、时候路子尚未皆备定型的布景下，英伟达的通用GPU凭借CUDA的强兼容性，仍是大大宗厂商的最优选。一家独大的趋势或仍会执续特地长的时分。而异日待大模子的时候路子肃穆之后，ASIC如谷歌的TPU或将冉冉成为算力加速芯片的主流。”
商场之是以高度景仰TPU，一个径直的导火索是谷歌用TPU v6芯片测验出的Gemini 3，在性能上被以为强于OpenAI用英伟达GPU测验出的ChatGPT5。
对此，曹旭辰提供了一个安谧的视角：“这并不料味着英伟达的芯片不行。要是咱们浅近用‘总算力/价钱’的形态粗算，v6的单元算力性价比其实如故弱于英伟达的B200/B300，而来岁谷歌v7p的单元算力性价比，展望与英伟达的Rubin芯片旗饱读特地。”他以为，这是芯片厂商抑止竞争、时候距离相对拉近而顺从其好意思产生的趋势，而非新的颠覆性威迫。
上海某科技基金司理则将这种竞争描写为一场“努力于赛”。他指出，大厂自研芯片和英伟达的迭代都在加速。“天然TPU v7暂时当先，但英伟达很快会在v7发布后量产Rubin，实现反超。异日二者是并行的：英伟达代表最高端的通用算力需求，而谷歌、亚马逊、Meta等厂商的自研芯片，将主要用于低推理成本的特定场景。”
曹旭辰预测，定制化芯片份额进步是既定趋势，商场预期到2029—2030年，巨匠定制化算力芯片和GPU的份额将呈现“五五开”的时势。但在2026年之前，英伟达“一家独大”的逻辑未变，直到2027年把握，跟着算力性能愈发接近，商场才可能再度堕入份额的犀利博弈。
A股光模块与PCB或迎超预期增量
不管是GPU如故TPU占优势，算力芯片的竞争背后，是对数据传输着力的更高条目，这对被称为“卖水东谈主”的硬件供应链而言，不仅不是利空，反而是结构性的利好。近期A股光模块、PCB（印制电路板）板块的异动，似乎正在提前订价这一预期。
财通基金默示，从需求端来看，天然不同芯片架构对光模块、PCB等硬件组件的需求存在一定各异，但这更侧重于时候旅途的各种性，而非根人道的需求不合；从供应链角度看，在PCB和光模块这些才略，国内的部分头部供应厂商曾经走在了天下当先的地位，从供应链的客户反应速率、家具量产肃穆性、成本都具备优势，因此，尽管下贱芯片厂商抑止走漏新参与者，但国内中枢供应链企业与巨匠主要客户之间的调和基础咫尺是较为肃穆的，在竞争中依然具备优势。
值得翔实的是，若谷歌TPU份额进步，可能会为光模块和PCB商场带来超预期的增量。
前述华北某公募基金司理向证券时报·券商中国记者确认：“咱们有一个测算，对于光模块，在谷歌和英伟达算力卡在纸面算力相等的情况下，TPU v7的光模块用量是英伟达Rubin（2die版块）的3.3倍，这意味着要是谷歌TPU部分替代英伟达份额，光模块板块的增速将更快，占举座成本开支（Capex）的比例也将进一步进步。”
在PCB范畴，时候迭代带来的价值量进步相同较着。据该基金司理先容，谷歌新一代TPU可能会采纳台光更为先进的M9（HVLP4+Q glass）覆铜板材料，这将径直拉动高端PCB的价钱和利润空间。
有关词，在乐不雅的预期中，也有机构投资者保执了审慎的冷想考。
曹旭辰冷落了一个独到的风险视角：要是TPU模式大获全胜，可能意味着算力产业的逻辑将由“执续通胀”转向“相对通缩”。
“我不以为在总量没问题的情况下，要是TPU胜出而GPU失败，算力产业链的估值能复旧住。”曹旭辰分析称，“好的成长产业伴跟着量、价、利润率的三重上修，昔日两年算力产业链恰是如斯。一朝低成本的TPU成为主流，天然利好运用端，但对硬件产业链而言，可能会濒临估值压制。是以略微遥远来看，GPU是不可‘倒下’的，一朝出问题，可能出现全产业链的估值垮塌。”
算力降本难掩“爆款缺位”
同期，商场也有声息以为，要是谷歌TPU能以更低的成本提供纷乱的算力，可能会极大促进AI运用的爆发，从而将商场的焦点从基础表率硬件滚动到运用软件和工作上。
对此，受访基金司理们的不雅点呈现出一种“遥远乐不雅，短期严慎”的态势。
“AI投资的下半场是运用，但并不料味着下半场曾经到来。”华北某公募基金司理直言，面前运用能否爆发的关节在于大模子是否充足“灵巧”，而非只是是算力低廉。尽管算力紧缺，但他以为面前仍处于“算力为王”的阶段。
曹旭辰进一步指出，科技赛谈的爆发时时肇始于一款爆品，如ChatGPT开启了算力元年。但咫尺AI运用的中枢问题在于“莫得爆品”，即使不谈大模子正在“侵蚀”部分传统软件运用的商场，也不得不承认，咫尺AI运用的中枢问题如故莫得爆品。
“从中遥远而言，TPU的降本恶果一定是利好大模子公司和AI运用公司，因为裁减了公司AI化转型的门槛，但从投资上而言，AI运用能否像AI算力那种有较大弹性空间，如故要打问号的，尤其是AI运用软件方面。”曹旭辰默示。
中欧基金的基金司理冯炉丹以为，AI不单是是TMT行业的事，它看成一种通用坐褥力器具，正在重塑传统行业，在面前阶段，她更要点景仰以下几个标的：一是东谈主形机器东谈主与高端制造（具身智能），AI“大脑”赋予了机械“体魄”相识复杂指示的才气；二是智能驾驶，大模子正鼓动L3/L4级别的冲突；三是AI+医药研发，AI在卵白质结构预测、分子筛选方面的运用，正在大幅压缩新药研发周期。
运用落地或是考证AI泡沫关节
值得一提的是，跟着英伟达股价的升沉，华尔街对于“AI泡沫”的争论也逐步风起，致使有好多投资者将当下的AI飞腾与2000年的互联网泡沫同等看待。
在财通基金看来，两次波澜照实有相似之处：都源于时候冲突，都激发了成本狂热，且初期收入无法隐敝插足。但本体上，此次“不一样”。
“从时候落地看，本轮AI的文本模子已率先试验，编程等场景初首创收，云厂商收入增长提速；从产业链健康度看，GPU闲置率低，头部厂商的存货、现款流等筹议健康，订单能见度极高；从估值合感性看，基于异日三年行业的高增长预期，咱们以为咫尺产业链内公司的举座估值水平仍处于相对合理区间，尚未出现浩荡过热的迹象。”财通基金默示。
对于估值担忧，华北某公募基金司理用数据进行了详备对比：“2000年互联网泡沫顶峰时，龙头公司市盈率高达150倍，严重透支异日。而本轮AI龙头2025年的市盈率不到40倍，且有强盛财时弊旧。”但他同期辅导，国里面分AI独角兽存在估值虚高，短少落地场景，投资者需警惕“FOMO”（错失畏怯症）情感驱动的盲目投资。他建议要点景仰PE（市盈率）和ROI（投资讲述率）两个筹议，以评估“回本周期”。
冯炉丹也默示，AI板块前期照实蕴蓄了权贵的涨幅，体现了商场对这一赛谈的高度共鸣。但其股价高涨背后有着功绩完了看成复旧，而非隧谈的主意炒作，要是融合异日的高成长性，从动态估值的角度注目，板块举座并未出现较着的泡沫化。
“对于AI这种处于爆发期的产业编削，咱们不可浅近沿用传统周期行业的‘低估值即是凹地’的静态想维。咱们眼中的‘价值凹地’，更多是指‘尚未被商场充分订价的成漫空间’或‘存在权贵预期差的细分范畴’，面前投资机遇与风险并存，AI时候正处于加速迭代和交易化落地的清晨期，产业天花板极高。”冯炉丹也默示。
曹旭辰以为，互联网和AI编削最大的区分在于门槛。“互联网产业参与门槛低，而AI产业参与门槛极高。”他判断，2026年云厂商梗概率能顺利完成第一轮融资进行算力膨大，泡沫风险相对可控。确凿的不合可能出咫尺2027年的第二轮融资节点。
“泡沫离散与否，中枢如故产业运用落地的速率能否接住高位的股价。”曹旭辰默示，“要是2026—2027年能出现AI运用爆品，那么咫尺的AI不仅莫得泡沫，反而可能被低估了。”
排版：刘珺宇
校对：陶谦网上配资
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