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导语：口子窖之后，会有更多酒企裸显现履行，旧时期谢幕与新投资逻辑加冕，正在进行最长远、也最剧烈的切换。
2026开年起原，A股便迷漫着一股狂热而差别的气味。
买卖航天、脑机接口等代表东说念主类终极联想的赛说念，在这个凛冬即刻燃烧，资金对雄伟叙事的追赶近乎饥渴。
1月9日，买卖航天意见续立异高，个股再现大面积涨停，红盘如潮。
似乎唯有故事实足性感、唯有指向实足远方的星辰大海，成本便怡悦支付高亢的时分溢价，哪怕功绩还在图纸遥遥以外。
伸开剩余87%归拢个成本六合里，当买卖航天投资者为朱雀三号再度冲破大气层高兴时，昔日“白马股”代表，在周期与需求的双重引力之下，加快向大地俯冲。
仿佛是2026年一个切割式的隐喻。阛阓决意将“翌日”与“现时”，划出沿路断然的界限。
1月7日晚间，口子窖（603589.SH）发布2025年度功绩预报，预测归母净利润为6.62亿元至8.28亿元，同比减少50%到60%；预测扣非后归母净利润为6.45亿元至8.11亿元，同比减少49.65%至59.93%。
这是口子窖自2015年上市以来交出的最差成绩单之一，也被业内视为2025年报季本领白酒板块飞出的第一只“黑天鹅”。
2025年8月以来，有19家券商对口子窖2025年净利润作念出预测。除华创证券外，其余券商预测值为8.36亿至13.37亿元，预测均值为10.81亿元，同比下降34.71%。
口子窖如今公布的数字，低于分析师预测下限。
回看2025年前三季度，口子窖营收为31.74亿元，同比下降27.24%；净利润为7.42亿元，同比下降43.39%。单看第三季度，营收下滑幅度扩大至46.23%，净利润更是断崖式下落92.55%，仅录得2696.51万元。
凭证功绩预报数据倒推，2025年第四季度，口子窖预测终了的归母净利润，落在了耗费7990万元至盈利8560万元区间。以此揣测，该季度最佳的情况，也将是净利润同比下降约75%。
如取中间值测算，第四季度的利润几近于无，这如故在2024年四季度自己基数照旧下滑的基础上，再进一步将利润“打没了”。
口子窖暗示，公司功绩下滑主要系白酒行业阛阓分化与渠说念变革加重，重复需求下行及战术变化影响，中枢利润来源高端窖居品销量大幅下滑，导致营业收入减少，同期为保证公司运营及阛阓捏续插足，措置用度、销售用度下降幅度均小于营业收入下降幅度，致利润总和下降幅度较大。
懊丧于大环境，并不成实足讲明这种“休克式”的下落。
徽酒在安徽省内卷额外强烈，未能充分神疼从低档酒向中端作念大、再图谋高端价钱带的旅途，加之措置层在上一轮白酒黄金期的相对保守，口子窖的阛阓份额被古井贡酒和迎驾贡酒蚕食，不及为奇。
利润撑捏高端年份酒轰动，中低端居品未能变成实足范畴的护城河，功绩下滑赶快迅猛且枯竭缓冲。
数据来源：口子窖积年中报
口子窖的“预警”，亦然白酒行业深度退换期全面到来的明服气号。
业内东说念主士分析，按照行业通例，厂家发货与回款有一定时分差。一般而言，4月是春节后的淡季，厂家4月收到货款，货发到渠说念也快到5月了，但5月“禁酒令”发布后，市况急转直下。
渠说念在二季度运行承压，经销商尚有前几个月的货需要消化，因此在7月至9月险些无力打款，大商更是出现甩货情状。
从报表看亦可佐证这少许。二季度及中报，响应的是4月及5月初向渠说念压货的情况，那时数据还不算很差。
数据来源：口子窖2025年财报
口子窖前三季度90%以上的利润跌幅，巧合阐发在三季度，因为有中秋国庆双节，前期储存的货刚刚运活动销，但厂商很难再向渠说念压出更多的货。
到了第四季度，本应是去库存后的补货期，但从全年功绩预报数据看，这一补货进度显豁还没发生，或者说，渠说念的库存积压程度远超联想，迫使厂家必须在四季度不绝以极低的发货量，疏通渠说念的喘气空间。
在白酒这么一个高度依赖渠说念信心和库存博弈的行业，用下半年的断崖式下落，对冲上半年乃至夙昔两年的压货，是一个不幸但必须资历的去库存历程。
横向对比来看，头部白酒企业在本年三季报中依然保管了肃穆、强盛的功绩，这成绩于其强健的品牌护城河。
在全行业大量面对需求松开的配景下，这些光鲜的数据背后，是否也遮挡着额外程度上的库存压力？
从这个角度看，口子窖“出丑”的全年功绩预报，在某种道理上更接近行业履行。
浮躁的更是成本阛阓的估值逻辑流变。
打着价值投资旗子寻找低估值安全垫，是很多投资者的惯性想维。口子窖遥远保管在十几倍的市盈率，一直被视为典型的扎眼标的。
以2025年利润中值7.25亿元揣测，口子窖现时180亿市值，对应动态市盈率已攀升24.2倍，如按归母净利润下限6.26亿元揣测，则该数字接近30倍，以致贵过了贵州茅台（600519.SH）。
股价连跌四年，越跌，估值越贵，恰是戴维斯双杀不才行周期中的经典推崇。
一边是国内东说念主形机器东说念主2025年出货量预测仅为1.8万台、买卖模式仍在探索中的买卖航天与脑机接口意见，雀跃涌动；另一边是年入数十亿真金白银、周期波动面对利润下滑的白酒板块，被公论与资金双双凄冷。
2025年至2030年间的年度放射数目标的，图源：公众号交融立异
反差的根源，在于成本阛阓对时分的订价，发生了根人性偏转。
在趋势眼前，投资者怡悦为不可证伪的远期联想，支付腾贵入场费，因为那儿有联想力、有未被界说的空间。
而面对照旧熟习、景色固化的传统行业，成本失去了恭候周期回转的耐性。
白酒业的严冬，是周期使然，如故大限将至？
2024年的退换是序曲，2025年三季度的深度去化刚刚涉及中枢，2026年极简略率将是行业面对量价双杀、净利润再下台阶的一年。
酒企要消化掉夙昔几年积聚的渠说念库存，重建价钱体系，得再花上一两年闭门不出。
当下阛阓语境，这一到两年的“垃圾时分”，是成本无法忍耐的。
白酒到底如故不是“白马”？
白酒企业的净利润率依然睥睨群雄，以致高于80%的芯片公司和100%的卫星航天企业。因枯竭增长预期，这些利润被视为“堕落的货币”。
投资者甘心在波动的风口中追赶捉摸不定的运说念，也不肯在细则性低谷中效力，疏通时分的复利。
2026是买卖航天与脑机接口的元年，新一轮科技叙事再度增强；亦是头部白酒功绩“暴雷”的元年，透顶祛魅传统消耗白马的信仰。
口子窖之后的年报季，当更多二三线白酒企业裸显现耗费履行，全行业的阵痛成为寻常旧伤，旧时期的谢幕与新投资逻辑的加冕，正在进行最长远、也最剧烈的切换。
关于依然效力白酒板块的投资者而言，站在趋势的对面网上配资，需要付出的不仅是真金白银，还有顽抗被紧张侵蚀的孤勇，以及恭候行业出清、价值追溯的漫长修行。
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